必一运动官方网站博时宏观观点：全球风险情绪对地缘扰动有所钝化

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　　海外方面，美联储3月新增非农大超预期，美债利率与美元再上冲。虽然短期全球市场仍受美伊战争扰动，但美元、美债对战争定价已较为充分，如果26Q2战争烈度没有进一步超预期的激化，美元流动性的进一步收紧也缺乏支撑，未来一个季度可能不再恶化、甚至可能有所缓和。

　　国内方面，此前春节低基数提振带来3月制造业和服务业PMI上行，供需指标均改善，若高油价持续，关注原材料价格大幅上行对中下游企业利润的挤压。

　　市场策略方面，债券方面，上周PMI超预期、二季度国债发行落地以及地缘冲突持续扰动下，债市短端上涨后小幅回调，长端窄幅震荡，超长端整体下跌。3月末跨季资金面平稳宽松，跨季后D降至1.23%新低，在内部基本面仍偏疲软、外部地缘风险持续的背景下，货币政策预计有望维持宽松态度，中短久期品种具有配置价值。长端利率仍处于风偏走弱和通胀回升、基本面修复的博弈中，短期预计有望维持震荡格局。

　　A股方面，外部局势不确定性仍大，波动率或难以快速下降，市场对短期时间催化敏感，需耐心等待新的共识的出现。全球市场来看，冲击下A股市场相对韧性，目前市场的情绪低点已基本清晰、微观流动性基本稳定，后续继续维持降波消化的过程。结构方面，4月聚焦财报，资源品、科技与先进制造有望占优。

　　港股方面，短期继续防御海外风险扰动，中期美元流动性缓和与国内基本面企稳有望支撑成长风格。

　　原油方面，地缘冲击叠加各国能源安全考量加剧，油价短期延续高中枢、高波动，警惕地缘冲突长期化反噬需求。

　　黄金方面，短期仍受流动性收紧压制，但已定价较充分，中期待战争缓和、安全叙事重现有望利好黄金走势。

　　（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势、全球央行购金情况、地缘政治情况以及相关动态。）

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